Liquidité des fonds ELTIF
Une liquidité limitée par nature
Les actifs sous-jacents des fonds ELTIF sont constitués d’investissements non cotés tels que des participations dans des entreprises privées, des prêts non liquides ou encore des biens immobiliers et des infrastructures. Ces actifs ne peuvent être achetés ou revendus instantanément, ce qui implique une liquidité réduite.
Fonds fermés et fonds ouverts (Evergreen)
Traditionnellement, les ELTIF étaient proposés sous forme de fonds fermés avec une période d’investissement suivie d’une période de blocage du capital. Depuis la réglementation ELTIF 2.0, la possibilité de lancer des fonds ouverts a vu le jour. Ces fonds dits « evergreen » permettent d’investir ou de retirer des fonds périodiquement.
- Souscription : souvent mensuelle ou trimestrielle.
- Rachat : généralement limité à une ou deux fenêtres de sortie par an, avec un préavis obligatoire.
Les limites de retraits et le risque de blocage
Même si des fenêtres de sortie sont prévues, elles restent soumises aux conditions de liquidité du fonds. Si les demandes de rachat dépassent la part de liquidités disponibles, le gestionnaire peut déclencher un « gating event », reportant les retraits.
Recommandation d’allocation
Compte tenu de ces contraintes, un ELTIF ne devrait généralement pas représenter plus de 10 % d’un portefeuille diversifié.
Structure de frais des ELTIF
- Frais de gestion annuels
- Frais d’administration, de garde et d’audit
- Coûts liés aux évaluations externes des actifs
Des frais plus élevés que les fonds traditionnels
Les frais des ELTIF sont plus complexes et souvent plus élevés que ceux des fonds communs ou ETF. Ils incluent :
- Frais de gestion annuels
- Frais d’administration, de garde et d’audit
- Coûts liés aux évaluations externes des actifs
Les frais de performance
La majorité des ELTIF appliquent un « carried interest » : un pourcentage prélevé sur la performance excédentaire au-delà d’un seuil prédéfini, généralement situé entre 5 et 8 % par an.
Le risque du « deal-by-deal carry »
Certains fonds calculent les commissions de performance transaction par transaction. Cette pratique est peu favorable à l’investisseur et doit être évitée.
Frais d’entrée et de création d’actions
Des frais de souscription ponctuels ou des frais liés à la création de parts peuvent s’ajouter. Une vigilance particulière est donc nécessaire.
L’expertise du gestionnaire d’actifs
Qualité de la gouvernance et la transparence
Une gestion alignée avec les intérêts des investisseurs
Le comportement passé d’un gestionnaire est un bon indicateur de sa fiabilité. Les sociétés qui privilégient la performance à long terme et la transparence sont à privilégier.
La transparence dans les processus
Un bon gestionnaire d’ELTIF doit :
- Disposer d’une politique claire de répartition des opportunités entre ses différents fonds.
- Faire appel à des sociétés d’évaluation indépendantes.
- Organiser des audits réguliers.
L’engagement personnel des gestionnaires
Un élément rassurant pour les investisseurs est la présence d’un co-investissement significatif des dirigeants et des gérants dans le fonds.
Avantages et inconvénients des ELTIF
Avantages
- Accès à des actifs non cotés auparavant réservés aux institutionnels.
- Potentiel de rendement supérieur sur le long terme.
- Diversification du portefeuille.
- Encadrement réglementaire européen.
Inconvénients
- Liquidité limitée.
- Structure de frais complexe et élevée.
- Risque de sous-performance ou de gating event.
- Durée d’investissement longue.
À qui s’adresse un investissement dans un ELTIF ?
- Investisseurs expérimentés recherchant une diversification supplémentaire.
- Patrimoines financiers supérieurs à 250 000 € pour mieux absorber l’illiquidité.
- Investisseurs acceptant de bloquer leur capital pendant plusieurs années.
- Personnes souhaitant exposer une fraction limitée (idéalement 5 à 10 %) de leur portefeuille au private equity.
FAQ
Private Equity et ELTIF
L’ELTIF permet d’accéder à des actifs privés, généralement réservés aux investisseurs institutionnels, et ainsi de diversifier son portefeuille tout en visant un rendement supérieur sur le long terme.
Les principaux risques sont la faible liquidité, des frais élevés, la complexité de la structure et le risque de sous-performance. Il faut également être prêt à immobiliser son capital pendant une période longue.
Cela dépend du fonds. Les ELTIF « evergreen » proposent des fenêtres de retrait (souvent annuelles) mais sans garantie d’obtenir la liquidité souhaitée. Les ELTIF fermés ne permettent généralement pas de sortie anticipée.
La gestion d’actifs non cotés nécessite des compétences pointues, des évaluations régulières, et des audits indépendants, ce qui engendre des coûts supplémentaires.
Il est recommandé de ne pas dépasser 5 à 10 % de son patrimoine financier, afin de conserver de la flexibilité et de la liquidité dans le reste de son portefeuille.
Vérifiez la transparence du fonds, la qualité des rapports, l’expérience de l’équipe de gestion, les audits externes et si les dirigeants sont eux-mêmes investis dans le fonds.
Edouard Binet
Gestionnaire de Patrimoine